工程机械行业专题及2023年中报综述报告ღ◈★：工程机械行业国际化ღ◈★、电动化趋势显著 叉车板块表现突出

　　2023 年H1 狭义工程机械ღ◈★、零部件ღ◈★、叉车ღ◈★、掘进装备ღ◈★、高空作业平台ღ◈★、租赁商营收增速分别为1%尚书好孕txtღ◈★、12%ღ◈★、8%尚书好孕txtღ◈★、7%ღ◈★、5%ღ◈★、9%ღ◈★，在行业需求不足的背景下ღ◈★，各板块均实现了正增长ღ◈★，其中零部件板块增长最快ღ◈★；归母净利润增速分别为12%ღ◈★、20%优游平台登录入口ღ◈★、62%ღ◈★、4%ღ◈★、45%ღ◈★、-44%尚书好孕txtღ◈★，各板块分化较大尚书好孕txtღ◈★，叉车ღ◈★、高空作业平台ღ◈★、零部件板块表现突出ღ◈★、狭义工程机械板块增长动能稍弱ღ◈★，租赁商板块业绩下滑明显ღ◈★。

　　总体看ღ◈★，制造商2023H1 龙头公司业务结构优化明显ღ◈★，高毛利率产品及区域占比提升ღ◈★，原材料ღ◈★、海运费下降ღ◈★，叠加出口汇率利好等因素优游国际ღ◈★，ღ◈★，毛利率提升明显优游平台-优游平台注册-优游国际平台【官方网站】ღ◈★，净利率稳中有升ღ◈★。狭义工程机械ღ◈★、零部件ღ◈★、叉车优游平台登录入口ღ◈★、掘进装备优游平台登录入口ღ◈★、高空作业平台ღ◈★、租赁商2023H1 平均毛利率（整体法）分别为24.8%ღ◈★、36.8%ღ◈★、19.4%ღ◈★、22.1%尚书好孕txtღ◈★、34.4%ღ◈★、30.8%ღ◈★，同比提升+6.0 pctღ◈★、+0.7 pctღ◈★、+3.3 pctღ◈★、+0.3 pct优游国际平台ღ◈★，ღ◈★、+6.4 pctღ◈★、-3.2pctღ◈★，平均净利率（整体法）分别为7.3%优游国际平台注册ღ◈★。ღ◈★、25%ღ◈★、9.3%ღ◈★、9.9%ღ◈★、26.8%ღ◈★、3.3%ღ◈★，同比+1.0pctღ◈★、+1.7 pctღ◈★、+3.0pctღ◈★、-0.2pctღ◈★、+7.3 pct ღ◈★、-3.3pctღ◈★。

　　狭义工程机械方面ღ◈★：龙头公司三一重工徐工机械中联重科等国内需求承压ღ◈★，海外拓展力度加大ღ◈★，海外收入占比持续提升ღ◈★，产品趋大型化ღ◈★。Q2 营业收入分别增长10.88%优游平台登录入口ღ◈★、0.1%ღ◈★、20.93%ღ◈★，其中中联重科连续两个季度收入实现正增长ღ◈★。

　　核心零部件方面ღ◈★：龙头恒立液压挖机配套业务由于挖机行业销量下滑幅度较大ღ◈★，量价总体承压ღ◈★，而海外挖机品牌配套相对稳定ღ◈★；非挖领域中ღ◈★，高空作业机械ღ◈★、海工海事ღ◈★、农业机械等配套表现突出ღ◈★，极大平滑了挖机领域的下滑ღ◈★。

　　叉车板块方面ღ◈★：在叉车行业电动化与国际化持续共振的背景下ღ◈★，上半年杭叉集团安徽合力业绩表现靓丽优游平台登录入口ღ◈★，锂电平衡重叉车在欧美市场的地位不断夯实ღ◈★，对冲了国内行业下滑压力ღ◈★。未来电动化ღ◈★、国际化趋势有望不断增强ღ◈★。

　　高空作业平台方面ღ◈★：行业龙头浙江鼎力ღ◈★，受欧美市场高景气的拉动ღ◈★，叠加公司电动化ღ◈★、国际化ღ◈★、差异化优势ღ◈★，实现业绩高增长ღ◈★，其中臂式产品渗透率ღ◈★、盈利能力均向好ღ◈★，未来有望持续放量ღ◈★。高机行业国内+海外双驱ღ◈★，成长性有望延续ღ◈★。

　　中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升ღ◈★、内需边际改善ღ◈★、更新周期启动ღ◈★。2023 年龙头海外布局力度明显加大优游平台登录入口ღ◈★，处于扩张期ღ◈★。国内房地产政策持续利好ღ◈★，下游需求预期边际改善优游平台登录入口UB8优游国际ღ◈★，ღ◈★。按挖掘机第8 年为更新高峰期测算ღ◈★，2023-2024 年国内挖机更新需求触底ღ◈★，国内主要以更新需求驱动ღ◈★，将开启新一轮更新周期ღ◈★。

　　2023Q2 龙头公司业绩修复显著ღ◈★，三一重工徐工机械中联重科业绩增幅分别为81%ღ◈★、29%ღ◈★、52%ღ◈★，盈利能力总体改善明显ღ◈★。随着产品结构不断优化优游平台ღ◈★，ღ◈★、出口占比不断提升ღ◈★、盈利能力有望持续向上ღ◈★，龙头公司业绩拐点或已现ღ◈★。

　　考虑到业绩释放周期ღ◈★，边际改善弹性ღ◈★，重点推荐低估值地方国企ღ◈★：徐工机械中联重科安徽合力ღ◈★；民企龙头ღ◈★：三一重工恒立液压杭叉集团ღ◈★。持续推荐三一国际ღ◈★、诺力股份ღ◈★、浙江鼎力ღ◈★、中铁工业ღ◈★。

　　风险提示ღ◈★：国内基建ღ◈★、地产投资不及预期ღ◈★；海外需求不及预期ღ◈★；行业数据存在主观筛选和划分ღ◈★，存在行业数据情况与实际不符的风险